Microsoft zarobił 3,2 mld $ na Anthropic — i stracił na OpenAI

iEXExchanger
Microsoft zarobił 3,2 mld $ na Anthropic — i stracił na OpenAI

Kwartalny raport Microsoftu pokazał dwa przeciwne wyniki: udział w Anthropic dał 3,2 mld dolarów zysku, a udział w OpenAI stracił blisko 600 mln dolarów. Co naprawdę kryje się za tymi liczbami.

Jeden kwartał, dwa przeciwne wyniki. Udział Microsoftu w Anthropic dodał do bilansu 3,2 mld dolarów. Udział w OpenAI w tym samym okresie stracił na wartości około 600 mln dolarów.

Inwestycja w Anthropic sięga listopada 2025 roku: Microsoft zainwestował 5 mld dolarów, a twórca Claude zobowiązał się w zamian kupić usługi Azure o wartości 30 mld dolarów. To rodzaj okrężnego układu, który stał się normą wśród największych laboratoriów AI — pieniądze inwestora wracają do niego jako przyszłe przychody z chmury.

Relacja z OpenAI jest starsza i znacznie większa; Microsoft posiada około 27% spółki. W kwartale zakończonym 30 czerwca udział ten stracił na wartości około 600 mln dolarów, co obniżyło zysk na akcję o 7 centów. Jednak w całym roku obrotowym udział w OpenAI przyniósł zysk 5 mld dolarów, dodając 67 centów do EPS. Innymi słowy, Anthropic w jednym kwartale niemal dorównał całorocznym zyskom z OpenAI.

Nic z tego nie jest gotówką na koncie Microsoftu. To wycena metodą praw własności: gdy spółka portfelowa zamyka nową rundę finansowania, inwestor musi odpowiednio przeszacować wartość swojego udziału. Anthropic wiosną zamknął rundę, po której wycena zbliżyła się do biliona dolarów — stąd skok u Microsoftu. Dlaczego wycena OpenAI poszła w drugą stronę, w raporcie nie wyjaśniono.

Sam układ budzi pytania analityków. Jeśli laboratorium pozyskuje kapitał, którego część wydaje na chmurę tego samego inwestora, a inwestor przy tym księguje papierowy zysk z wyższej wyceny, trudno jednoznacznie ocenić, czy powstaje tu nowa wartość, czy po prostu jest przenoszona między dwoma bilansami. Odpowiedź przyniesie dopiero kolejna runda finansowania.

Pytania i odpowiedzi

Często zadawane pytania na temat artykułu

Ile Microsoft zainwestował w Anthropic i co dostał w zamian?

W listopadzie 2025 roku Microsoft zainwestował 5 mld dolarów w Anthropic. W zamian Anthropic zobowiązał się kupić usługi Azure o wartości 30 mld dolarów — część tej inwestycji wraca więc do Microsoftu jako przyszłe przychody z chmury.

Dlaczego udział w OpenAI stracił na wartości, skoro Microsoft posiada 27% spółki?

Microsoft musi przeszacowywać swój udział za każdym razem, gdy OpenAI lub Anthropic zamyka nową rundę finansowania przy nowej wycenie spółki. W tym kwartale księgowa wartość udziału w OpenAI spadła — raport nie wyjaśnia dlaczego — mimo że w całym roku ten sam udział przyniósł zysk 5 mld dolarów.

Co oznacza „papierowy zysk” i dlaczego to nie są realne pieniądze?

Anthropic i OpenAI to spółki prywatne, których akcje nie są notowane na giełdzie. Ich wartość zmienia się tylko wtedy, gdy pozyskują nowe rundy finansowania. Microsoft musi zapisać zmianę wartości swojego udziału w sprawozdaniach finansowych, ale nie może faktycznie sprzedać tego udziału i otrzymać gotówki — to tylko korekta księgowa, a nie wpływ na konto.

Na czym polega ryzyko takiego „okrężnego” układu inwestycyjnego między Microsoftem a laboratoriami AI?

Analitycy zwracają uwagę, że gdy laboratorium wydaje część pozyskanego kapitału u tego samego dostawcy chmury, który je wsparł, a ten dostawca księguje potem zysk z wyższej wyceny laboratorium, wyniki raportowane przez obie strony częściowo zależą od siebie nawzajem. Nie oznacza to, że pieniądze są fikcyjne, ale utrudnia ocenę, ile z tej wartości jest naprawdę nowe, a ile po prostu krąży między bilansami partnerów.

Przeczytaj także