16 października MSCI opublikowało zmianę metodologii, która w ciągu kilku tygodni może wyrzucić trzy spółki trzymające bitcoina z globalnych indeksów. Strategy, japońska Metaplanet i Upexi to już potwierdzeni kandydaci do wykluczenia, a SharpLink, Ton Strategy Company, Solana Company i DeFi Development Corp trafiły na listę obserwacyjną, czekając na ten sam test.
Sam filtr jest prosty, ale bezlitosny. MSCI najpierw sprawdza, czy firma prowadzi realną działalność operacyjną — produkt, usługę, regularne przychody niezależne od samej wyceny kryptoaktywów w bilansie. Te, które nie przejdą pierwszego sita, trafiają pod pięć wskaźników finansowych; cztery z pięciu na minus oznaczają wykluczenie. Ostateczną listę MSCI opublikuje 11 listopada, a zmiany wejdą w życie 30 listopada.
MSCI nikogo nie zmusza do sprzedaży bitcoina. Ale fundusze indeksowe, które pasywnie śledzą jego indeksy, muszą pozbyć się akcji każdej wykluczonej spółki właśnie w dniu rebalansowania. Według szacunków JPMorgan sama Strategy może zmierzyć się z wymuszoną sprzedażą na poziomie około 2,8 mld dolarów — to nie krach rynkowy, ale wyraźna presja na akcje, które już teraz notowane są blisko 151 dolarów wobec listopadowego szczytu z 2024 roku na poziomie 543 dolarów.
Dla takich spółek miejsce w indeksie to nie tylko prestiż. Pasywny napływ kapitału podtrzymuje premię akcji względem wartości bitcoina w bilansie, a ta premia to właściwe paliwo: Strategy emituje nowe akcje powyżej wartości aktywów netto i za uzyskane środki kupuje kolejny bitcoin. Analitycy ZEROBASE ostrzegają, że utrata tego popytu indeksowego może zatrzymać właśnie te emisje, które finansują zakupy.
Zarząd Strategy — prezes wykonawczy Michael Saylor i CEO Phong Le — już latem nazwał propozycję MSCI dyskryminującą, twierdząc, że dla biznesu spółki nic to nie zmieni, a dla samego MSCI będzie uderzeniem w reputację neutralnego dostawcy indeksów. Strategy wciąż ma na bilansie 848 250 BTC, czyli około 69,67 mld dolarów według obecnego kursu, więc utrata statusu indeksowego jej nie zatopi. Mniejszym skarbnicom, jak Metaplanet czy Upexi, będzie trudniej znaleźć nowych nabywców bez tego pasywnego popytu.
