Le régulateur boursier indien, la SEBI, et la Banque de réserve de l'Inde ont réalisé cette semaine leurs premières transactions dans le cadre de Demat 2.0, un pilote qui transforme les obligations d'entreprise en jetons numériques réglés avec la roupie numérique de gros de la banque centrale, sa propre monnaie numérique de banque centrale. Le marché visé pèse environ $620 milliards.
Le 7 septembre, l'énergéticien public REC a placé pour ₹500 crore (environ $57 millions) d'obligations auprès de 18 investisseurs. Deux jours plus tard, le géant de l'ingénierie Larsen & Toubro a levé ₹500 crore supplémentaires auprès de quatre investisseurs, et le prêteur IIFL Finance a ajouté ₹25 crore auprès d'un seul acheteur. Au total, ces trois opérations ont mobilisé près de $116 millions auprès de 23 investisseurs.
Le vrai changement se joue dans le règlement. Auparavant, l'émetteur attendait deux à trois jours après l'adjudication pour recevoir les fonds, car l'obligation et le paiement circulaient sur des rails séparés, avec le risque qu'un côté de la transaction s'exécute sans l'autre. Demat 2.0 fusionne les deux étapes en une seule transaction via l'Unified Market Interface de la RBI : l'obligation tokenisée et le paiement en roupie numérique changent de mains au même instant. Les coupons et les remboursements passent désormais par des contrats intelligents qui libèrent automatiquement les fonds à la date prévue.
Les obligations elles-mêmes restent classiques : taux, échéance et droits des investisseurs ne changent pas, et les détenteurs utilisent leur compte demat habituel, sans nouveau portefeuille ni nouvelle vérification d'identité.
Ce qui manque au dispositif en dit long. Contrairement à la tokenisation menée par BlackRock, DTCC ou Goldman Sachs, qui repose sur des chaînes publiques comme Ethereum, le modèle indien reste entièrement dans l'infrastructure réglementée : banques, dépositaires et monnaie de banque centrale. Aucune place pour les blockchains ouvertes ou les stablecoins privés — c'est un pari sur les rails de la CBDC, pas sur la décentralisation.
L'échelle reste modeste — $116 millions face à un marché de $620 milliards — et la SEBI n'a fixé aucun calendrier pour le marché secondaire ou l'accès des particuliers, chaque phase devant éclairer la suivante. Pour le plus grand marché obligataire d'un pays émergent, c'est néanmoins le premier vrai test pour savoir si un règlement par jeton de banque centrale bat réellement la chaîne habituelle d'intermédiaires en vitesse et en coût.
