Le 16 octobre, MSCI a publié un changement de méthodologie qui pourrait sortir trois sociétés détentrices de bitcoin de ses indices mondiaux en quelques semaines. Strategy, la japonaise Metaplanet et Upexi sont déjà candidates confirmées à l'exclusion, tandis que SharpLink, Ton Strategy Company, Solana Company et DeFi Development Corp figurent sur une liste de surveillance en attendant le même examen.
Le filtre est simple mais sévère. MSCI vérifie d'abord si l'entreprise a une activité opérationnelle réelle — un produit, un service, des revenus récurrents qui ne dépendent pas uniquement de la valorisation d'actifs crypto au bilan. Celles qui échouent à ce premier tri passent cinq ratios financiers ; quatre échecs sur cinq suffisent à l'exclusion. MSCI publiera la liste définitive le 11 novembre, et le changement entrera en vigueur le 30 novembre.
MSCI ne demande à personne de vendre du bitcoin. Mais les fonds indiciels qui répliquent ses indices sont obligés de se débarrasser des actions de toute société exclue, et ce, le jour du rééquilibrage. JPMorgan estime que Strategy seule pourrait subir environ 2,8 milliards de dollars de ventes forcées — pas de quoi faire chuter le marché, mais une pression supplémentaire sur une action qui cote déjà près de 151 dollars, contre un pic de 543 dollars en novembre 2024.
Pour ces entreprises, figurer dans l'indice n'est pas qu'une question de prestige. Les flux passifs soutiennent une prime de l'action par rapport à la valeur du bitcoin détenu, et cette prime est le véritable carburant : Strategy émet de nouvelles actions au-dessus de la valeur nette d'inventaire et utilise les fonds levés pour acheter encore plus de bitcoin. Les analystes de ZEROBASE préviennent que la perte de cette demande indicielle pourrait justement freiner les émissions d'actions qui financent les achats.
La direction de Strategy — le président Michael Saylor et le PDG Phong Le — avait déjà critiqué la proposition cet été, la qualifiant de discriminatoire et assurant qu'elle n'aurait aucun impact réel sur l'activité de l'entreprise, tout en nuisant à la réputation de MSCI comme fournisseur d'indices neutre. Strategy détient toujours 848 250 bitcoins, soit environ 69,67 milliards de dollars au cours actuel — la perte du statut indiciel ne la mettra donc pas en péril. Les trésoreries plus petites, comme Metaplanet ou Upexi, auront plus de mal à trouver des acheteurs sans cette demande passive.
