La Securities and Exchange Commission américaine a autorisé Cboe BZX Exchange à coter six produits cotés en bourse à triple effet de levier émis par Volatility Shares. La liste comprend des fonds indexés sur le bitcoin et l'ether, ainsi que sur l'or, l'argent, le pétrole brut et le gaz naturel. L'ordonnance est datée du 2 octobre et porte la référence officielle Release No. 34-106577.
Jusqu'ici, les fonds crypto américains étaient de fait plafonnés à un effet de levier de 2x. La demande de cotation avait été déposée le 10 août, la SEC a publié son avis le 14 août, et après près de deux mois d'examen, le feu vert est arrivé. C'est la première fois que le bitcoin et l'ether figurent dans la même ordonnance d'approbation que des matières premières traditionnelles comme l'or et le pétrole, signe que le régulateur les traite désormais comme une classe d'actifs équivalente pour les produits dérivés.
Un détail à ne pas négliger : approuver une règle de cotation n'équivaut pas à lancer les échanges. Avant que les parts du fonds n'arrivent réellement en bourse, une déclaration d'enregistrement distincte au titre du formulaire S-1 doit entrer en vigueur, et la SEC n'a fixé aucun calendrier pour cette étape. Volatility Shares pourrait encore essuyer des retards à ce stade, comme d'autres émetteurs avant elle.
Les fonds eux-mêmes ne détiendront pas directement de bitcoin ou d'ether : l'exposition passe par des contrats à terme qu'il faut reconduire périodiquement, ce qui ajoute des coûts. Le vrai piège pour les investisseurs particuliers tient à la réinitialisation quotidienne du levier : si le bitcoin gagne 10 % un jour et en perd 10 % le lendemain, l'actif sous-jacent termine en baisse d'environ 1 %, mais un fonds à triple effet de levier termine en baisse de près de 9 %. C'est pourquoi les analystes répètent le même avertissement : ces instruments sont conçus pour des échanges de court terme, pas pour être conservés sur un cycle complet.
Ce qui compte le plus pour le marché, ce n'est pas ce produit en particulier, mais le précédent qu'il crée : la SEC semble disposée à ranger les cryptomonnaies dans la même case réglementaire que les produits dérivés sur matières premières. Si Volatility Shares franchit l'étape de l'enregistrement, la question qui reste ouverte est de savoir si d'autres émetteurs suivront — et si davantage de levier en circulation sur le marché amplifiera les mouvements de prix lors de la prochaine poussée de volatilité.
