Щорічний економічний звіт Банку міжнародних розрахунків читають не заради задоволення. Його читають, щоб знати, куди дме вітер у світовому регулюванні. У неділю, 28 червня, BIS — організація, що координує діяльність 63 центральних банків, — опублікувала звіт за 2026 рік на своєму генеральному зібранні в Базелі. Один із ключових висновків: стейблкоїни грошима не є.
Аргументація базується на чотирьох критеріях. Єдність: одна грошова одиниця має бути рівною іншій у будь-якому місці й у будь-який час. Еластичність: грошова маса має розширюватися або стискатися відповідно до попиту, не провокуючи криз. Операбельність: гроші працюють безшовно у всіх транзакційних контекстах. Цілісність: система захищена від зловживань. За оцінкою BIS, стейблкоїни не пройшли жодного з цих тестів. Автори звіту сформулювали це жорстко: цифрові долари більше нагадують «акції біржевого фонду, ніж засіб платежу».
Ринок, про який ідеться, вже не маленький. На кінець травня капіталізація стейблкоїнів становила близько $320 млрд, причому понад 99% обігу припадало на долар — передусім на USDT та USDC. Минулого тижня USDT вперше в історії обігнав Ethereum за ринковою капіталізацією. BIS допускає, що ринок зросте до $1–3 трлн. Але власне моделювання BIS дає несподіваний результат: навіть при такому зростанні середньостроковий ефект на ВВП виявляється трохи негативним. Вища вартість банківського фінансування та послаблення кредитування переважують будь-які виграші.
Найгостріший розділ звіту присвячений ринкам, що розвиваються. BIS вводить поняття «стейблкоїн-доларизації»: коли національна валюта нестабільна, люди переходять на USDT або USDC як на більш надійний інструмент заощаджень. Для користувача це логічно. Для центрального банку — серйозна проблема: гроші виходять із національної системи, монетарна політика втрачає важелі впливу, а контроль над грошовою масою фактично переходить до приватних американських емітентів.
Як альтернативу BIS просуває ідею «єдиного реєстру» — платформи, де токенізовані резерви центробанків співіснують із токенізованими комерційними грошима під державним якірним механізмом. Це вже не лише теорія: проєкт Agora об’єднує 8 центральних банків, сам BIS і понад 40 приватних фінансових установ для тестування трансграничних розрахунків саме за цією моделлю. Завдання — взяти корисні властивості блокчейну без передачі монетарного контролю приватним структурам.
Звіт вийшов у незручний момент для індустрії. У США Конгрес досі не ухвалив ні GENIUS Act, ні CLARITY Act — законопроєкти, які мали надати стейблкоїнам легальний статус. В ЄС щойно минув головний дедлайн MiCA. Tether і Circle наполягають: їхні продукти де-факто вже працюють як гроші для сотень мільйонів людей там, де банків немає. Аргумент не позбавлений логіки. Але тепер у регуляторів по всьому світу є офіційна позиція головного міжнародного банківського органу — і в законодавчих дебатах такі посилання мають вагу.
