Один квартал — і два протилежні результати. Частка Microsoft в Anthropic принесла компанії $3,2 млрд паперового прибутку. Частка в OpenAI за той самий період, навпаки, подешевшала майже на $600 млн.
Інвестиція в Anthropic з'явилася в листопаді 2025 року: Microsoft вклала $5 млрд, а творець Claude натомість пообіцяв закупити хмарних потужностей Azure на $30 млрд. Схема виглядає замкнутою — гроші інвестора повертаються до нього ж у вигляді майбутньої виручки від хмари — і саме такі угоди за останній рік стали звичною практикою для великих гравців ринку ШІ.
З OpenAI стосунки набагато давніші й масштабніші: Microsoft володіє близько 27% компанії. За квартал, що завершився 30 червня, ця частка втратила в оцінці приблизно $600 млн, що зрізало 7 центів з прибутку на акцію. Але за підсумками всього фінансового року картина протилежна — вкладення в OpenAI принесло $5 млрд і додало 67 центів до EPS. Виходить, Anthropic за один квартал майже наздогнала OpenAI за річним результатом.
Ніщо з цього не є живими грошима на рахунку Microsoft. Це переоцінка частки за правилами обліку часткової участі: щойно партнер закриває новий раунд за вищою чи нижчою оцінкою, інвестор зобов'язаний перерахувати вартість свого пакета у звітності. Навесні Anthropic залучила раунд, після якого її оцінка наблизилася до $1 трлн — звідси й стрибок у Microsoft. Чому саме OpenAI просіла цього кварталу, у звітності не пояснюється.
Сама конструкція викликає запитання в аналітиків. Якщо лабораторія залучає капітал і частину його витрачає на хмару того самого інвестора, а інвестор на цьому тлі фіксує паперовий прибуток від зрослої оцінки — не до кінця зрозуміло, чи створюється тут нова вартість, чи вона просто переміщується між двома балансами. Відповідь стане зрозумілішою не раніше наступної переоцінки.
