Ежегодный экономический доклад Банка международных расчётов читают не ради удовольствия. Его читают, чтобы знать, куда дует ветер в мировом регулировании. В воскресенье, 28 июня, BIS — организация, координирующая деятельность 63 центральных банков, — опубликовал отчёт за 2026 год на своём генеральном собрании в Базеле. Один из ключевых выводов: стейблкоины деньгами не являются.
Аргументация строится на четырёх критериях. Единство: одна денежная единица должна быть равна другой в любом месте и в любое время. Эластичность: денежная масса должна расширяться или сжиматься вслед за спросом, не провоцируя кризисов. Операбельность: деньги работают бесшовно во всех транзакционных контекстах. Целостность: система защищена от злоупотреблений. По оценке BIS, стейблкоины не прошли ни один из этих тестов. Авторы доклада сформулировали это жёстко: цифровые доллары напоминают «акции биржевого фонда больше, чем средство платежа».
Рынок, о котором идёт речь, уже не маленький. На конец мая капитализация стейблкоинов составляла около $320 млрд, причём более 99% обращения приходилось на доллар — в первую очередь на USDT и USDC. На прошлой неделе USDT впервые в истории обошёл Ethereum по рыночной капитализации. BIS допускает, что рынок вырастет до $1–3 трлн. Но собственное моделирование BIS даёт неожиданный результат: даже при таком росте среднесрочный эффект на ВВП оказывается слегка отрицательным. Более высокая стоимость банковского фондирования и ослабление кредитования перевешивают любые выигрыши.
Самый острый раздел доклада посвящён развивающимся рынкам. BIS вводит понятие «стейблкоин-долларизации»: когда национальная валюта нестабильна, люди переключаются на USDT или USDC как на более надёжный инструмент сбережений. Для пользователя это логично. Для центрального банка — серьёзная проблема: деньги уходят из национальной системы, монетарная политика теряет рычаги влияния, а контроль над денежной массой фактически перетекает к частным американским эмитентам.
В качестве альтернативы BIS продвигает идею «единого реестра» — платформы, где токенизированные резервы центробанков сосуществуют с токенизированными коммерческими деньгами под государственным якорем. Это уже не только теория: проект Agora объединяет 8 центральных банков, сам BIS и более 40 частных финансовых институтов для тестирования трансграничных расчётов именно по этой модели. Задача — взять полезные свойства блокчейна без передачи монетарного контроля частным структурам.
Доклад вышел в неудобный момент для индустрии. В США Конгресс всё ещё не принял ни GENIUS Act, ни CLARITY Act — законопроекты, которые должны были дать стейблкоинам легальный статус. В ЕС только что истёк главный дедлайн MiCA. Tether и Circle настаивают: их продукты де-факто уже работают как деньги для сотен миллионов людей там, где банков нет. Аргумент не лишён логики. Но теперь у регуляторов по всему миру есть официальная позиция главного международного банковского органа — и в законодательных дебатах такие ссылки имеют вес.
