Один квартал — и два прямо противоположных результата. Доля Microsoft в Anthropic принесла компании $3,2 млрд бумажной прибыли. Доля в OpenAI за тот же период, наоборот, обесценилась почти на $600 млн.
Инвестиция в Anthropic появилась в ноябре 2025 года: Microsoft вложила $5 млрд, а создатель Claude в ответ пообещал закупить облачных мощностей Azure на $30 млрд. Схема выглядит замкнутой — деньги инвестора возвращаются к нему же в виде будущей выручки от облака — и именно такие сделки в последний год стали нормой для крупных игроков ИИ-рынка.
С OpenAI отношения куда старше и крупнее: Microsoft владеет около 27% компании. За квартал, закончившийся 30 июня, эта доля потеряла в оценке порядка $600 млн, что срезало 7 центов с прибыли на акцию. Но по итогам всего финансового года картина обратная — вложение в OpenAI принесло $5 млрд и добавило 67 центов к EPS. Получается, Anthropic за один квартал почти догнала OpenAI по годовому результату.
Ничего из этого не живые деньги на счету Microsoft. Это переоценка доли по правилам учёта долевого участия: как только партнёр закрывает новый раунд по более высокой или низкой оценке, инвестор обязан пересчитать стоимость своего пакета в отчётности. Весной Anthropic привлекла раунд, после которого её оценка приблизилась к $1 трлн — отсюда и скачок у Microsoft. Почему именно OpenAI просела в этом квартале, в отчётности не поясняется.
Сама конструкция вызывает вопросы у аналитиков. Если лаборатория поднимает капитал и часть его тратит на облако того же инвестора, а инвестор на этом фоне записывает бумажную прибыль от выросшей оценки — не до конца понятно, создаётся ли тут новая стоимость или она просто перекладывается между двумя балансами. Ответ станет яснее не раньше следующей переоценки.
