В четверг Комиссия по ценным бумагам США предложила отменить Правило 611 — норму, которую Уолл-стрит знает как «trade-through rule» и которая с 2005 года была незримым заграждением между традиционными акциями и блокчейном. Двадцать лет она исправно работала в мире биржевых стаканов и маршрутизаторов ордеров. Только вот мир изменился.
Суть правила простая: любая торговая площадка обязана не исполнять ордер, если где-то на другой бирже в этот же момент котируется лучшая цена. Для NYSE и Nasdaq это решаемо — они умеют за миллисекунды переслать приказ туда, где условия лучше. Но для автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) в DeFi это физически невозможно. AMM работают через кривые ликвидности: они не могут «заморозить» своп лишь потому, что в Нью-Йорке мелькнула более выгодная котировка. «AMM не может соответствовать Правилу 611 по конструкции», — сформулировал аналитик Galaxy Digital Алекс Торн.
Если правило уберут, вместо него останется принцип «наилучшего исполнения» по стандарту FINRA 5310 — менее механическая, принципиальная норма, под которую AMM вполне подходят. Торн охарактеризовал этот шаг как «одну из важнейших разблокировок для токенизированных акций» за всё время существования этой темы.
Комментарии к предложению принимаются 60 дней. Председатель SEC Пол Аткинс обозначил задачу как упрощение структуры рынка и снижение издержек — с расчётом на то, что конкуренция и инновации сами найдут оптимальные решения. Финальное принятие правила возможно не раньше первого квартала 2027 года.
Отмена Правила 611 убирает один конкретный технический запрет, но не закрывает все оставшиеся вопросы. Регистрация торговых площадок, клиринг, расчёты, права акционеров при блокчейн-инфраструктуре — всё это ещё предстоит решать. Но именно Правило 611 двадцать лет делало саму идею DeFi-рынка акций США нежизнеспособной на старте. Теперь этот стартовый блок убирают.
