En mai, la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a donné son feu vert à Nasdaq PHLX pour lancer des options sur indice bitcoin réglées en espèces sous le ticker QBTC. Le produit suit l'indice CME CF Bitcoin Real Time, se négocie à l'européenne — exerçable uniquement à l'échéance — et devait servir d'outil de couverture aux détenteurs d'ETF bitcoin au comptant, directement sur une bourse de valeurs.
Le 29 juillet, CME Group est entré dans la partie. La bourse a déposé une pétition formelle demandant à la Commission SEC au complet d'annuler l'approbation de mai. Son argument : le bitcoin est une matière première, pas un titre financier, donc les options qui y sont liées relèvent de la compétence exclusive de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), pas de la SEC. Si CME obtient gain de cause, Nasdaq devra soit s'enregistrer comme plateforme régulée par la CFTC, soit redessiner ses contrats sur le modèle d'un ETF au comptant.
CME n'est pas un observateur neutre : la bourse exploite déjà ses propres futures et options bitcoin régulés et ne tient visiblement pas à voir un rival s'installer sur ce terrain via la réglementation des valeurs mobilières. Dans sa pétition, CME a averti que maintenir cette approbation créerait un précédent permettant aux bourses de valeurs de coter des dérivés sur n'importe quelle matière première — or, pétrole — sans jamais passer par la CFTC.
La SEC n'a pris parti pour personne. Elle a simplement gelé le lancement de QBTC le temps que la Commission complète examine le litige. Les parties intéressées peuvent soumettre des commentaires pour ou contre jusqu'au 24 août, après quoi le régulateur décidera de maintenir, ajuster ou annuler l'approbation.
Cet épisode rappelle que, des années après le lancement des ETF bitcoin au comptant aux États-Unis, la question de savoir qui supervise réellement les dérivés crypto reste sans réponse. Tant que SEC et CFTC ne trancheront pas, les détenteurs d'ETF en quête de couverture devront patienter, et le marché reçoit une nouvelle leçon sur l'incertitude réglementaire qui persiste dans la crypto.
