Чикагская биржа CME Group идёт в суд на собственного регулятора. Само по себе нетипично: CME — крупнейший американский оператор деривативов, а CFTC выдаёт ей лицензии и следит за рынком. Публично объявить о судебном иске против надзорного органа — шаг, который крупные биржи берут редко.
Поводом стало майское решение CFTC: регулятор разрешил платформе Kalshi предлагать американским трейдерам perpetual futures — вечные фьючерсы на биткоин без даты экспирации. На офшорных биржах (Binance, Bybit, OKX) этот инструмент давно стал основным для спекуляций, но в США он был под запретом. CEO CME Терренс Даффи объявил в интервью CNBC, что компания подаст иск в четверг: подготовка шла восемь месяцев.
Юридический стержень иска — закон Додда-Фрэнка 2010 года. В perpetual futures нет даты экспирации: вместо неё работает механизм funding rate, при котором держатели длинных и коротких позиций периодически платят друг другу в зависимости от разрыва между ценой контракта и спотовой ценой. Именно здесь CME видит противоречие: по Додда-Фрэнку соглашение, в котором два участника регулярно обмениваются платежами, является свопом, а не фьючерсом. Свопы и фьючерсы — разные регуляторные категории с разными требованиями к клирингу, участникам и раскрытию информации.
Если суд согласится с CME, CFTC фактически одобрила продукт не в том правовом режиме. Kalshi придётся либо перепроектировать структуру продукта, либо получить лицензию своп-дилера, либо снять инструмент с рынка. Другие платформы, которые уже смотрели на прецедент Kalshi и планировали запустить похожие продукты, окажутся в подвешенном состоянии.
У CME есть очевидный коммерческий интерес. Биржа торгует крипто-деривативами и не хочет, чтобы конкуренты работали в более мягком регуляторном режиме. Даффи это не скрывает, хотя формально иск строится на правовом, а не конкурентном основании.
Исход может затянуться на год или больше. Пока суд не вынесет решение, Kalshi продолжит работу — регуляторное одобрение не отзывается автоматически с подачей иска. Но сам факт, что крупнейшая американская деривативная биржа оспаривает решение CFTC, переводит вопрос о perpetual futures в США из «решённого» обратно в «открытый».
