Eine halbe Billion Dollar – ungefähr so viel streichen Investoren derzeit von der erwarteten Bewertung Anthropics vor dem Börsengang im November. Reuters zufolge war vor einer Woche noch von 2 Billionen Dollar die Rede; bei einem privaten Investorentag in San Francisco kursiert inzwischen die Zahl 1,5 Billionen.
Der Grund ist kein Misserfolg, sondern eine Verlangsamung. Anthropics Umsatz stieg von 4,7 Milliarden Dollar im ersten Quartal auf 11,6 Milliarden im zweiten – ein Plus von 147%. Im dritten Quartal fiel der Zuwachs deutlich bescheidener aus: 16,8 Milliarden Dollar, ein Plus von 45% gegenüber dem Vorquartal. Für die meisten Unternehmen wäre ein solches Tempo eine Schlagzeile wert. Für ein Start-up, das darauf bepreist wurde, sich jedes Quartal zu verdoppeln, reicht das aus, damit Investoren ihre Erwartungen zurückschrauben.
Hochgerechnet auf den annualisierten Umsatz des dritten Quartals würde eine Bewertung von 2 Billionen Dollar ein Multiple von fast 30x bedeuten. Bei 1,5 Billionen sinkt das auf etwa 22x – nach traditionellen Börsenmaßstäben immer noch hoch, aber näher an dem, wie der gesamte KI-Sektor derzeit bewertet wird. Anthropic erklärt außerdem, im dritten Quartal erstmals auf bereinigter Basis profitabel gewesen zu sein – die Geschichte dreht sich also nicht nur um Verluste.
Hinter dieser Bewertungsdebatte steckt eine gewaltige Wette: Das Unternehmen hat sich zuvor verpflichtet, über das kommende Jahrzehnt rund 518 Milliarden Dollar in Rechenkapazität zu investieren – der Preis, um im Tempo mit OpenAI und Google mitzuhalten. Genau deshalb macht jede Wachstumsverlangsamung Investoren nervös: Das Geld für die Infrastruktur ist bereits versprochen, der Spielraum für Fehler schrumpft entsprechend.
Eine Klarstellung ist wichtig: Anthropic selbst hat keinen offiziellen IPO-Preis festgelegt. Die 1,5 Billionen sind das, worüber potenzielle Käufer sprechen, nicht das, was das Unternehmen verlangt. Hält diese Vorsicht bis November an, könnte der als größter KI-Börsengang der Geschichte angekündigte Deal nicht mit einem Rekord, sondern mit einem Abschlag starten.
