Am 9. Oktober hat sich der Rat der Europäischen Union auf seine Verhandlungsposition zu einem neuen Paket für Marktintegration und Aufsicht festgelegt. Der Kern der Reform: Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde ESMA soll direkte Aufsicht über die größten Krypto-Börsen erhalten, die gleichzeitig in mehreren EU-Ländern tätig sind.
Anlass ist eine altbekannte Schwachstelle im MiCA-"Pass"-System. Eine Lizenz aus einem einzigen Mitgliedstaat erlaubt es einer Börse, Kunden in allen 27 Ländern der Union - rund 450 Millionen Menschen - zu bedienen, während die ganze Zeit nur eine nationale Aufsichtsbehörde die Kontrolle behält. Im Juli 2025 prüfte die ESMA, wie Malta Lizenzen vergeben hatte, und fand offene Fragen zu Unternehmensführung, technischer Infrastruktur und Geldwäschebekämpfung, die Genehmigungen trotzdem nicht verhinderten. Diese Prüfung hat das Vertrauen erschüttert, dass alle nationalen Aufsichtsbehörden gleich streng vorgehen.
Die direkte Aufsicht der ESMA wird allerdings nicht den Großteil des Marktes erfassen. Aufsichtsbehörden schätzen, dass von rund 360 unter MiCA registrierten Anbietern nur 10 bis 15 die Schwelle erreichen würden: entweder 15 Millionen aktive Nutzer in der EU oder drei von fünf niedrigeren Kriterien - mehr als eine Million aktive Nutzer, mehr als 1 Milliarde Euro verwahrte Krypto-Vermögenswerte oder jährliche Kundentransaktionen über 4 Milliarden Euro. Die übrigen Hunderte Plattformen bleiben wie bisher bei ihrer nationalen Aufsichtsbehörde.
Für Börsen, die diese Schwelle überschreiten, erhält die ESMA echte Befugnisse: Unterlagen anfordern, Prüfungen und Untersuchungen durchführen, Geldstrafen verhängen und Dienste einschränken oder die Zulassung ganz entziehen. Dafür entsteht ein eigenes, dauerhaftes Exekutivgremium - ein Vorsitzender und fünf Mitglieder. Die Übergangszeit dauert zwei Jahre, in der Personal und Akten schrittweise von den nationalen Behörden übernommen werden; bestehende Lizenzen bleiben währenddessen gültig.
Die Position des Rates ist deutlich milder als der ursprüngliche Plan der Europäischen Kommission, die der ESMA alle Börsen oberhalb der Schwellenwerte ohne Abstufung übertragen wollte. Stattdessen entsteht nun ein zweistufiges System, und der Großteil des europäischen Kryptomarkts bleibt unter genau jener nationalen Aufsicht, die den Malta-Skandal erst ausgelöst hat. Als Nächstes muss das Europäische Parlament seine eigene Position festlegen, bevor die Trilog-Verhandlungen die endgültigen Schwellenwerte und den Zeitplan bestimmen.
