Vor zwei Monaten ließen die USA still und leise eine Frist verstreichen, die sie sich selbst für Stablecoin-Regeln gesetzt hatten. Am Donnerstag zeigte die Federal Reserve endlich ihre Karten: Das Board genehmigte einstimmig zwei Regelvorschläge nach dem GENIUS Act, und beide zielen direkt auf die Reserven der Emittenten.
Die erste Regel klingt auf dem Papier einfach: Eine Bank, die unter Aufsicht der Fed einen Stablecoin ausgeben will, muss für jeden im Umlauf befindlichen Token einen Dollar Reserven halten — und zwar nicht in irgendwelchen Werten, sondern in kurzfristigen US-Staatsanleihen oder anderen hochliquiden Vermögenswerten. Dazu kommen standardisierte Kapitalanforderungen für Kredit- und operationelle Risiken sowie eigene Risikomanagement-Standards, die im ursprünglichen Gesetz von 2025 kaum vorkamen und die die Aufsicht nun selbst ausformulieren musste.
Das zweite Dokument ist verfahrensrechtlicher Natur: Es beschreibt, wie eine Bank überhaupt einen Antrag auf Ausgabe eines Stablecoins stellt, inklusive des Rechts, eine Ablehnung anzufechten und eine Anhörung zu verlangen.
Fed-Gouverneur Michael Barr stimmte zu, allerdings mit Vorbehalt. Der im Gesetz verankerte Maßstab „bedeutend oder systemisch" könne Lücken bei der Geldwäscheaufsicht hinterlassen, warnte er, und selbst die Fed scheint nicht ganz sicher, wie das in der Praxis funktionieren soll. „Es wird zweifellos noch weitere Arbeit nötig sein, damit Stablecoins zu verlässlichen Zahlungsmitteln werden", sagte er — ein vorsichtiger Satz für eine Regel, die eigentlich schon im Juli hätte stehen sollen.
Die öffentliche Kommentierungsfrist läuft 60 Tage nach Veröffentlichung im Federal Register, das Inkrafttreten ist für Januar 2027 geplant. Die OCC hat ihre eigenen endgültigen Regeln bis November versprochen, und das Finanzministerium sammelt separat Rückmeldungen zur Lizenzierung — ein vollständiges regulatorisches Bild für Stablecoins dürfte also erst zum Jahresende entstehen.
Kurz gesagt: Das ist ein Entwurf, keine Ziellinie. Bank-Lobbyisten und die Anwälte jedes großen Emittenten werden die nächsten zwei Monate damit verbringen, ihn umzuschreiben.
